9月27日，在中國(guó)人民大學(xué)、中誠(chéng)信和社科院等單位聯(lián)合主辦的宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題研討會(huì)上，中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞代表研創(chuàng)團(tuán)隊(duì)發(fā)布題為《統(tǒng)籌化債與發(fā)展，構(gòu)建長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制——中國(guó)地方政府債券分析與展望》的專題報(bào)告。
報(bào)告指出，歷經(jīng)多年快速發(fā)展，地方政府債券已成為我國(guó)債券市場(chǎng)最大的債券品種，預(yù)計(jì)今年末規(guī)模將超過45萬億、占GDP比重或超過30%，持續(xù)發(fā)揮著穩(wěn)增長(zhǎng)、補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)的積極作用，也為當(dāng)前“一攬子化債”的有序?qū)嵤┨峁┍匾?。?26”政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加力推出增量政策”、“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，目前市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策的關(guān)注和期待進(jìn)一步升溫。
從地方債務(wù)領(lǐng)域看，短期可通過地方政府債券為抓手落實(shí)“四個(gè)可為”；長(zhǎng)期來看，不僅是地方政府債券，整個(gè)地方債務(wù)領(lǐng)域面臨的問題都與宏觀轉(zhuǎn)型發(fā)展中的深層次矛盾有關(guān)，應(yīng)進(jìn)一步統(tǒng)籌好化債與發(fā)展，把握好“四個(gè)關(guān)鍵”，推動(dòng)長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建。
地方債發(fā)行使用進(jìn)度整體偏慢，重點(diǎn)區(qū)域再融資債占比較高
報(bào)告指出，當(dāng)前我國(guó)地方政府債券發(fā)展出現(xiàn)以下特點(diǎn)。一是財(cái)政被動(dòng)緊縮下，新增限額雖維持高位，但發(fā)行使用進(jìn)度整體偏慢。二是“一攬子化債”實(shí)施疊加到期壓力下再融資債占比持續(xù)處于高位，重點(diǎn)區(qū)域再融資債占比較高。三是發(fā)行期限有所縮短，利率持續(xù)下行長(zhǎng)端降幅更大，定價(jià)市場(chǎng)化水平繼續(xù)提升。四是募投領(lǐng)域持續(xù)拓寬，新基建等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力明顯，專項(xiàng)債作資本金應(yīng)用集中于交通領(lǐng)域。
報(bào)告并指出，當(dāng)前地方政府債券發(fā)展中面臨五大問題和三個(gè)深層次矛盾。第一，地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢與財(cái)政支出被動(dòng)緊縮，穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)或受限。第二，專項(xiàng)債趨于“一般化”，大量發(fā)行但效率偏低。第三，專項(xiàng)債作資本金比例仍然偏低，撬動(dòng)全社會(huì)投資能力不足。第四，各地債務(wù)限額分配差異較大，與實(shí)際需求有一定欠配。第五，地方政府債券付息壓力持續(xù)增加，區(qū)域分化明顯、重點(diǎn)省份尤為承壓。
報(bào)告中提到，上述問題與宏觀發(fā)展面臨的三個(gè)深層次矛盾有關(guān)。一是宏觀效率下滑與“債務(wù)-投資”驅(qū)動(dòng)模式的矛盾。二是政府債務(wù)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配與有限財(cái)力的矛盾。三是雙向激勵(lì)約束機(jī)制不足與地方發(fā)展活力激發(fā)的矛盾。
長(zhǎng)短期結(jié)合構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制的建議，短期可為和長(zhǎng)期關(guān)鍵
“730”政治局會(huì)議要求“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”，近期貨幣政策已顯著發(fā)力，但要從根本上解決信心不足、需求疲軟、信用收縮的問題，仍需要財(cái)政政策有更大的突破?！?26”政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“加力推出增量政策”、“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，目前市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政政策的關(guān)注和期待進(jìn)一步升溫。
從地方債務(wù)領(lǐng)域看，短期可以地方政府債券為抓手落實(shí)“四個(gè)可為”；長(zhǎng)期來看，不僅是地方政府債券，整個(gè)地方債務(wù)領(lǐng)域面臨的問題都與宏觀轉(zhuǎn)型發(fā)展中的深層次矛盾有關(guān)，應(yīng)進(jìn)一步統(tǒng)籌好化債與發(fā)展，把握好“四個(gè)關(guān)鍵”，推動(dòng)長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建。
報(bào)告建議，就短期儲(chǔ)備增量政策而言，第一，優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，加大“央進(jìn)”力度、提升一般債占比。第二，完善債務(wù)限額分配，因地制宜匹配發(fā)展需求。第三，優(yōu)化投向并放開資本金領(lǐng)域限制，充分發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用。第四，廣義基建仍有空間，后續(xù)需要結(jié)合重點(diǎn)支持領(lǐng)域加強(qiáng)合格項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，提升全流程管理水平。
從長(zhǎng)期來看，要把握好“四個(gè)關(guān)鍵”，推動(dòng)構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制。要統(tǒng)籌化債與發(fā)展，把握好債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)與效率的平衡。短期內(nèi)決策層化債意圖仍然明顯，但地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求同樣迫切，需統(tǒng)籌好化債與發(fā)展。要健全地方債務(wù)法律法規(guī)和監(jiān)管體系，強(qiáng)化制度約束及立法保障。要處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，逐步推動(dòng)地方政府由生產(chǎn)型政府向服務(wù)型政府轉(zhuǎn)變，提升資源配置效率。
“中長(zhǎng)期來看，需把握好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與最優(yōu)債務(wù)規(guī)模、財(cái)政可持續(xù)的關(guān)系。”報(bào)告提出。
此外，要進(jìn)一步理順中央與地方的關(guān)系，深化財(cái)稅體制改革，提升財(cái)事權(quán)匹配程度。一是優(yōu)化央地事權(quán)及支出責(zé)任劃分，緩解地方財(cái)政壓力。二是深化稅制改革、加快地方稅建設(shè)，增厚地方自主財(cái)力。三是推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革，提升市縣財(cái)力同事權(quán)相匹配程度。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀
編輯 徐倩 校對(duì) 趙琳
